某某公司
宠物零食

中宠股份市盈率也大幅上升至49倍

  

  日前,京东和天猫都发布了关于618期间宠物产品的销售快报。京东在6月1日-17日期间销售超过1000万件宠物食品。天猫国际宠物类目产品成交几乎是去年同期的6倍,开卖1小时已完成去年618全部销售额。

  数据显示,2017年我国宠物市场规模为1340 亿元,近5年,国内宠物商品行业复合增速达17%,而全球复合增速仅为1%。预计未来几年内我国宠物食品市场规模仍将保持30%左右的复合增速,到2020年有望成为全球第三大宠物市场。

  笔者认为,随着国内空巢老人和空巢青年的增多、人均收入水平的提高,国内宠物食品渗透率提升和单只宠物消费水平不断提高,宠物行业规模将持续高速增长。同时,由于进口品牌很难做到渠道下沉,未来三四线城市将成为国内宠物企业线下渠道资源布局的重点。

  在增量市场上,市占率不再是强有力的护城河,国内品牌份额正在逐渐上升。 A股上市公司中,佩蒂股份、中宠股份已经开始逐渐加大国内市场的拓展,经比较,佩蒂股份投资价值更高。但是由于两者以OEM/ODM贴牌方式为主,产品大多销往北美、欧洲等地,贸易战影响下,短期以规避为主。

  两者是A股市场中仅有的宠物产业链上个股,都是外销为主,内销为辅,业务具有一定的相似性,但是两者股价表现却相差甚远:中宠股份年初至今下跌5.21%,佩蒂股份年初至今上涨47.26%。通过基本面比较,佩蒂股份的毛利率高,成长性好,投资价值更高。

  从国内渠道布局来看,中宠股份铺设的营销渠道较广,包括直营、电商平台、线下商超以及宠物实体店模式,而佩蒂股份仅通过宠物实体店和电商平台开展。

  中宠股份通过在京东、天猫开设的网络直营店及烟台工厂店;通过京东、亚马逊、1号店、波奇网等电商网站;大润发、欧尚、华润万家等连锁商超渠道;以及宠物专门店、宠物医院等专业渠道。

  佩蒂股份与天猫、京东、E宠商城、网易严选等电商签订合作协议,在其平台设立直营网络店面或直接供货;公司在省市设立区域代理或批发商,通过区域网络辐射各终端门店。

  从2017年年报数据看,佩蒂股份的经营情况更胜一筹。佩蒂股份的净资产收益率(ROE)、人力回报投入率(ROP)、毛利率均高于中宠股份。ROP反映的是企业在人力资本上每投入1元所获得的回报,衡量的是企业净利润与职工薪酬福利的关系。

  结合2018年一季度数据看,佩蒂股份估值更合理。2018年一季度,佩蒂股份营收增长50%,净利润增长120%,毛利率达36%,净利率超过18%,净资产收益率超过14%;中宠股份营收增长27%,净利润下降近43%,毛利率维持20%,净利率仅有5.86%,净资产收益率9.18%。

  由于成本大幅上升造成业绩滑,中宠股份市盈率也大幅上升至49倍,而佩蒂股份为37倍。

  佩蒂股份(300673.SZ)是首家宠物食品行业上市公司,宠物零食专业生产商。主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。

  除经营ODM出口业务外,企业还积极推动自主品牌的市场拓展,目前公司已拥有“CPET”、“MEATYWAY”、“PEIDI”、“禾仕嘉”、“贝家”等国内外品牌,其中,“CPET”商标于2013年1月被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。

  目前公司畜皮咬胶的产能为6000吨,植物咬胶产能为5000吨,随着募投项目的建成和越南两个生产基地产能的释放,未来两年,畜皮咬胶和植物咬胶的产能将分别达到1.1万吨和1.25万吨。